333体育平台|工银国际：构建石油人民币体系已是当务之急

工银国际首席经济学家程实和该机构高级经济学家钱智俊周一牵头撰文称之为，石油美元与全球经济衰退进程不存在内生对立，发展石油人民币体系，既需要对冲美联储政策的负向外溢，为新兴市场衰退获取周期给定的流动性反对，更加能彻底推展全球管理体系改革，为全球衰退的长年持续奠下制度性基础。他们认为，在石油美元体系下，石油出口国累积的石油美元盈余，通过主权基金等渠道，为全球市场、尤其是新兴市场获取了流动性，同时也增强了美联储货币政策的负向外溢起到。一旦美联储政策路径与新兴市场衰退进程产生冲突，作为衰退主引擎的新兴市场将面对流动性不足和紧缺的交错冲击，衰退过程的脆弱性由此强化。

此外，石油美元体系的不存在，确保了美元在国际货币体系中的超然地位，同时也承托了发达国家在世界银行、国际货币基金组织、国际能源署等国际机构中的主导权。不受此影响，全球管理体系的存量改革进展较慢。新兴市场的话语权与其对全球衰退的贡献不相匹配，诱导了其展开全球政策协同、参予全球管理的主动性。两位经济学家回应，密码以上问题关键在于发展石油人民币，进而建构多元化的石油计价承销体系。

一方面，石油人民币将推展人民币全球缴纳规模的强大快速增长，助力人民币国际化的跨越式发展。另一方面，基于石油人民币体系，中国、石油出口国和一带一路沿线经济体未来将会构成互助循环，为全球长周期衰退流经新动力。他们回应，近日，人民币对卢布交易实时结算机制月落成，标志着石油人民币的基础设施更进一步完备。文章更进一步认为，创建石油人民币体系并非代替石油美元体系、争夺战货币霸权，而是与石油美元、石油欧元等多元体系并存，避免单一货币的独占地位，为全球石油贸易获取公平竞争、自由选择的计价和承销基准。

两位经济学家指出，对石油出口国来说，单一的石油美元风化了经济金融的安全性平稳。沙特、伊朗、俄罗斯等国以石油出口为经济支柱，在单一的石油美元体系下产生了两项系统性的风险短板。一方面，美元波动冲击经济平稳。

另一方面，经济制裁威胁国家安全性。石油美元体系下，美国需要依赖美元的国际整肃系统发动制裁，容许或切断金融交易渠道，从而压制能源国家的石油出口。对于人民币，单一的石油美元容许了人民币国际化的发展空间。长期以来，基于世界工厂的产业优势，制造业的跨境贸易为人民币国际化获取了主导动力。

但是，随着中国经济转型升级，这动力的边际起到正在波动，资本输出、储备货币、大宗商品计价承销将沦为人民币国际化的新引擎。挣脱石油美元束缚、构建人民币对石油的计价承销，正处于核心地位，堕一子而盘活全局。如果石油人民币体系正式成立，石油进口国必须再行持有人一定规模的人民币，才能确保石油贸易长时间展开，因此人民币市场需求的规模和稳定性皆将跃居。

根据美元的历史经验，石油-货币体系是掌控大宗商品定价权的起点。遥相呼应石油人民币，人民币对粮食、煤炭、矿石等其他大宗商品的计价承销功能将加快发展，从而更进一步不断扩大人民币的国际市场需求。除了必要不断扩大人民币全球缴纳规模外，从全局视角看，石油人民币与人民币国际化、一带一路建设相辅相成。

第一步，在全球石油供大于求的格局下，石油出口国通过转入石油人民币体系，需要优先接入中国位列全球首位的石油进口市场需求，取得平稳的财政收入和经济快速增长。第二步，石油出口国的石油人民币盈余，将逐步转往至中国金融市场和人民币离岸市场，为中资企业和以人民币融资的一带一路沿线企业获取资金。第三步，上述企业对一带一路沿线区域的资本输出，将减缓区域内国际生产能力合作与经济结构优化，充份转录沿线新兴市场的发展潜力。

同时，人民币流动性与新兴市场的周期高度给定，也有助防止新兴市场的财政风险和金融市场风险。第四步，一带一路沿线经济的较慢发展，不仅为石油出口国的人民币资本输出产生可观利得，同时也将彻底不断扩大石油市场需求，打开新一轮的互助循环，并大大稳固石油人民币体系。在石油人民币体系下，石油出口国对人民币资产的充沛市场需求，将长年推升人民币的价值中枢，夯实货币信用。

这将忠诚全球各大央行对人民币的信心，提振人民币的储备市场需求。今年9月以来，人民币汇率已在双向波动中构建趋势性平稳，人民币国际化加快前进的机遇窗口早已关上。作为下一个战略支点，突破石油美元妨碍、建构石油人民币体系已是当务之急，其胜败将要求国际化进程的将来空间。程实和钱智俊在文中敦促道。

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